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Hedging Corporativo: Ferramentas e Técnicas FERRAMENTAS E TÉCNICAS PARA A GESTÃO DO RISCO DE TROCA EXTERNA Neste artigo consideramos os méritos relativos de diversas ferramentas de hedge de risco de câmbio, inclusive forward. Futuros. dívida. Swaps e opções. Usaremos os seguintes critérios para contrastar as ferramentas. Primeiro, existem diferentes ferramentas que servem efetivamente a mesma finalidade. A maioria dos instrumentos de gestão de moeda permite que a empresa tome uma posição longa ou curta para proteger uma posição curta ou longa oposta. Assim, pode-se hedge um pagamento em euros usando um contrato de câmbio a termo, ou dívida em euros, ou futuros ou talvez um swap de moeda. Em equilíbrio o custo de todos será o mesmo, de acordo com as relações fundamentais do mercado monetário internacional. Eles diferem em detalhes como risco de inadimplência ou custos de transação, ou se houver alguma imperfeição fundamental do mercado. Na verdade, num mercado eficiente, seria de esperar que o custo previsto da cobertura fosse zero. Isso decorre da teoria da taxa forward imparcial. Em segundo lugar, as ferramentas diferem na medida em que protegem riscos diferentes. Em particular, ferramentas de hedge simétricas como futuros não podem facilmente hedge fluxos de caixa contingentes: opções podem ser mais adequadas para este último. Ferramentas e técnicas: forwards de câmbio O câmbio é, naturalmente, a troca de uma moeda por outra. Negociação ou negociação em cada par de moedas consiste em duas partes, o mercado spot. Onde o pagamento (entrega) é feito imediatamente (na prática, isso significa geralmente o segundo dia útil), eo mercado a termo. A taxa no mercado a termo é um preço para moeda estrangeira definido no momento em que a transação é acordada, mas com a troca real, ou entrega, ocorrendo em um momento especificado no futuro. Enquanto o valor da transação, a data de valor, o procedimento de pagamentos e a taxa de câmbio são determinados com antecedência, nenhuma troca de dinheiro ocorre até a data de liquidação real. Este compromisso de troca de moedas a uma taxa de câmbio previamente acordada é normalmente referido como um contrato a termo. Os contratos a termo são os meios mais comuns de cobertura de operações em moeda estrangeira. O problema com os contratos a termo, no entanto, é que eles exigem desempenho futuro, e às vezes uma das partes é incapaz de executar no contrato. Quando isso acontece, o hedge desaparece, às vezes a um grande custo para o hedger. Esse risco de inadimplência também significa que muitas empresas não têm acesso ao mercado a termo em quantidade suficiente para proteger totalmente sua exposição cambial. Para tais situações, os futuros podem ser mais adequados. Fora do mercado interbancário a termo, o mercado mais desenvolvido para cobertura do risco de taxa de câmbio é o mercado futuro de divisas. Em princípio, os futuros de divisas são semelhantes aos contratos de câmbio em moeda estrangeira, na medida em que são contratos para a entrega de uma certa quantia de moeda estrangeira em alguma data futura ea um preço conhecido. Na prática, eles diferem dos contratos a termo em formas importantes. Uma diferença entre forwards e futuros é a padronização. Para a frente são para qualquer quantidade, desde que seu grande o suficiente para valer a pena o tempo revendedores, enquanto os futuros são para os montantes padrão, cada contrato é muito menor que a transação para a frente média. Futuros também são padronizados em termos de data de entrega. As datas normais de entrega de futuros de moedas são março, junho, setembro e dezembro, enquanto os contratos a termo são contratos privados que podem especificar qualquer data de entrega que as partes escolhem. Ambos os recursos permitem que o contrato de futuros seja negociável. Outra diferença é que os forwards são negociados por telefone e telex e são completamente independentes da localização ou do tempo. Futuros, por outro lado, são negociados em bolsas organizadas como o LIFFE em Londres, SIMEX em Cingapura eo IMM em Chicago. Mas a característica mais importante do contrato de futuros não é sua organização de padronização ou negociação, mas no padrão de tempo dos fluxos de caixa entre as partes na transação. Num contrato a prazo, quer se trate da entrega integral das duas moedas quer apenas da compensação do valor líquido, a transferência de fundos ocorre uma vez: à data de vencimento. Com futuros, dinheiro muda mãos todos os dias durante a vida do contrato, ou pelo menos todos os dias que tenha visto uma mudança no preço do contrato. Este recurso de remuneração em dinheiro diariamente elimina em grande parte o risco de inadimplência. Assim, a frente e futuros servem propósitos semelhantes, e tendem a ter taxas idênticas, mas diferem em sua aplicabilidade. A maioria das grandes empresas usam futuros forwards tendem a ser usado sempre que o risco de crédito pode ser um problema. Dívida em vez de futuros ou futuros Dívida - empréstimos na moeda à qual a empresa está exposta ou a investir em activos com juros para compensar um pagamento em moeda estrangeira - é uma ferramenta de cobertura amplamente utilizada que serve praticamente a mesma finalidade dos contratos a prazo. Considere um exemplo. Uma empresa alemã enviou equipamentos para uma empresa em Calgary, Canadá. O tesoureiro dos exportadores vendeu dólares canadenses para a frente para proteger de encontro a uma queda na moeda corrente canadense. Alternativamente, ela poderia ter usado o mercado de empréstimo para alcançar o mesmo objetivo. Ela pediria dólares canadenses, que ela iria então mudar em euros no mercado à vista, e mantê-los em um depósito do Euro por dois meses. Quando o pagamento em dólares canadenses foi recebido do cliente, usaria os rendimentos para pagar para baixo a dívida do dólar canadense. Tal operação é denominada hedge de mercado monetário. O custo desta cobertura do mercado monetário é a diferença entre a taxa de juros do dólar canadense paga ea taxa de juros do euro obtida. De acordo com o teorema da paridade da taxa de juros. O diferencial de juros é igual ao prêmio cambial a termo, percentual pelo qual a taxa a termo difere da taxa de câmbio à vista. Assim, o custo da cobertura do mercado monetário deve ser o mesmo que o hedge do mercado futuro ou futuro, a menos que a empresa tenha alguma vantagem em um mercado ou outro. O hedge do mercado monetário se adapta a muitas empresas, porque eles têm de pedir emprestado de qualquer maneira, por isso é simplesmente uma questão de denominar a dívida da empresa na moeda a que está exposta. Isso é lógico. Mas se uma hedge do mercado monetário deve ser feita por conta própria, como no exemplo dado, a empresa acaba por contrair empréstimos de um banco e emprestar a outro, perdendo assim no spread. Isto é caro, de modo que a cobertura futura seria provavelmente mais vantajosa, exceto quando a empresa tivesse que pedir empréstimos para fins contínuos de qualquer maneira. Muitas empresas, bancos e governos têm ampla experiência no uso de contratos de câmbio a termo. Com um contrato a termo, é possível bloquear uma taxa de câmbio para o futuro. Contudo, existem várias circunstâncias em que pode ser desejável dispor de mais flexibilidade do que uma oferta antecipada. Por exemplo, um fabricante de computadores na Califórnia pode ter vendas com preços em dólares dos EUA, bem como em euros na Europa. Dependendo da força relativa das duas moedas, as receitas podem ser realizadas em Euros ou em dólares. Em tal situação, o uso de futuros ou futuros seria inadequado: não há nenhum ponto em hedging algo que você pode não ter. O que se pede é uma opção cambial: o direito, mas não a obrigação, de trocar moeda a uma taxa predeterminada. Uma opção de câmbio é um contrato para a entrega futura de uma moeda em troca de outra, quando o detentor da opção tem o direito de comprar (ou vender) a moeda a um preço acordado, à greve ou ao preço de exercício, mas não é exigido Para fazê-lo. O direito de comprar é uma chamada o direito de vender, um put. Para tal direito ele paga um preço chamado o prêmio de opção. O vendedor da opção recebe o prêmio e é obrigado a fazer (ou aceitar) a entrega ao preço acordado se o comprador exercer sua opção. Em algumas opções, o instrumento a ser entregue é a própria moeda em outros, um contrato de futuros sobre a moeda. As opções americanas permitem que o titular exerça a qualquer momento antes da data de expiração opções europeias, apenas na data de vencimento. Shinji Yamamoto, da Nippon Foods, acabara de concordar em comprar 5 milhões de dólares de batatas do seu fornecedor na Austrália. O pagamento dos cinco milhões de dólares australianos seria feito em 245 dias. O iene japonês tinha caído recentemente contra moedas estrangeiras e Yamamoto queria evitar qualquer novo aumento no custo das importações. Ele via o dólar australiano como extremamente instável no atual ambiente de tensões econômicas. Tendo decidido cobrir o pagamento, ele tinha obtido AUDJPY cotações de AUD0.050 spot, AUD0.045 por 245 dias de entrega. Seu ponto de vista, no entanto, era que o iene estava destinado a subir nos próximos meses, então ele estava fortemente pensando em comprar uma opção de compra em vez de comprar a moeda australiana para a frente. A um preço de exercício de 0,045, a melhor cotação que ele tinha sido capaz de obter era do Banco de Melbourne, que iria cobrar um prémio de 0,85 do principal. Yamamoto decidiu comprar a opção de compra. Na verdade, ele pensou, eu estou pagando pela proteção contra a queda, enquanto não limita as possíveis economias que eu poderia colher se o iene se recuperar a um nível mais realista. Em um mercado altamente volátil onde os valores de moeda loucos podem ser alcançados, opções fazem mais sentido do que tomar suas chances no mercado, e você não está bloqueado em uma taxa de rock-bottom para a frente. Este exemplo simples ilustra o carácter desequilibrado das opções. Futuros e forwards são contratos nos quais duas partes se obrigam a trocar algo no futuro. Assim, são úteis para proteger ou converter as exposições conhecidas de moeda ou taxa de juros. Em contrapartida, uma opção concede a uma parte o direito, mas não a obrigação de comprar ou vender um activo em determinadas condições enquanto a outra parte assume a obrigação de vender ou comprar esse activo se essa opção for exercida. Quando deveria uma empresa como a Frito-Lay usar opções em preferência para futuros ou futuros No exemplo, Yamamoto tinha uma visão sobre o sentido currencys que diferiam da taxa de forward. Tomado sozinho, isso sugeriria tomar uma posição. Mas ele também tinha uma visão sobre a volatilidade dos yens. As opções oferecem o único meio conveniente de proteger ou posicionar o risco de volatilidade. De fato, o preço de uma opção é diretamente influenciado pelas perspectivas de volatilidade de uma moeda: quanto mais volátil, maior o preço. Para Yamamoto, vale a pena pagar o preço. Em outras palavras, ele acha que a verdadeira volatilidade é maior do que a refletida no preço das opções. Este exemplo destaca um conjunto de circunstâncias sob as quais uma empresa deve considerar o uso de opções. O valor de uma opção de moeda ou de opção de venda é afetado por mudanças na direção e na volatilidade, eo preço dessa opção será maior, mais as expectativas dos mercados (como refletidas na taxa a termo) favorecem o exercício e maior a volatilidade antecipada. Por exemplo, durante a recente crise em alguns países europeus colocar opções sobre a coroa islandesa tornou-se muito caro por duas razões. Em primeiro lugar, as altas taxas de juros islandesas destinadas a apoiar a Krone levaram a taxa de juros para um desconto em relação ao Euro. Em segundo lugar, a volatilidade antecipada da taxa de câmbio EuroISK saltou como os negociantes especularam sobre uma possível depreciação da moeda. Com movimentos muito maiores do que no passado, o ganho esperado do exercício de put se tornou muito maior. Era um momento apropriado para as empresas com exposição islandesa comprar put, mas o custo excederia o ganho esperado, a menos que o tesoureiro corporativo antecipasse uma mudança maior ou uma volatilidade ainda maior do que aquelas refletidas no preço de mercado das opções. Finalmente, pode-se justificar o uso limitado de opções por referência ao efeito deletério da angústia financeira. O risco de taxa de câmbio não gerenciado pode causar flutuações significativas nos ganhos e no valor de mercado de uma empresa internacional. Um movimento de taxa de câmbio muito grande pode causar problemas especiais para uma determinada empresa, talvez porque traz uma ameaça competitiva de um país diferente. Em algum nível, a mudança de moeda pode ameaçar a viabilidade das empresas, trazendo os custos da falência para suportar. Para evitar isso, pode valer a pena comprar algumas opções de baixo custo que iria pagar apenas em circunstâncias incomuns, aqueles que prejudicaria particularmente a empresa. As opções fora do dinheiro podem ser uma forma útil e rentável de se proteger contra os riscos cambiais que têm probabilidades muito baixas, mas que, se ocorrerem, têm custos desproporcionalmente elevados para a empresa. Muitos gerentes de risco corporativos tentam construir hedges com base em suas perspectivas de taxas de juros, taxas de câmbio ou algum outro fator de mercado. No entanto, as melhores decisões de hedging são tomadas quando os gerentes de risco reconhecem que os movimentos do mercado são imprevisíveis. Um hedge deve sempre procurar minimizar o risco. Não deve representar um jogo na direção dos preços de mercado. Um programa de hedge bem desenhado reduz os riscos e os custos. Hedging libera recursos e permite que a gestão se concentrar nos aspectos do negócio em que tem uma vantagem competitiva, minimizando os riscos que não são centrais para o negócio básico. Em última análise, a cobertura aumenta o valor para o acionista, reduzindo o custo do capital e estabilizando os lucros. O que é hedging, uma vez que se relaciona com a negociação forex Quando um comerciante de moeda entra em um comércio com a intenção de proteger uma posição existente ou antecipada de um movimento indesejado no estrangeiro Taxas de câmbio. Eles podem ser ditos ter entrado em um hedge forex. Ao utilizar uma cobertura forex corretamente, um comerciante que é longo um par de moedas estrangeiras. Pode proteger-se do risco de queda, enquanto o comerciante que é curto um par de moedas estrangeiras, pode proteger contra risco de subida. Os principais métodos de hedge operações de moeda para o varejo forex trader é através de: Spot contratos são essencialmente o tipo regular de comércio que é feito por um varejo forex trader. Como os contratos à vista têm uma data de entrega muito curta (dois dias), não são o veículo de cobertura de moeda mais eficaz. Contratos regulares spot são geralmente a razão que uma cobertura é necessária, em vez de usado como a própria cobertura. Opções de moeda estrangeira, no entanto, são um dos métodos mais populares de cobertura cambial. Tal como acontece com as opções sobre outros tipos de títulos, a opção de moeda estrangeira dá ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o par de moedas a uma determinada taxa de câmbio em algum momento no futuro. Estratégias de opções regulares podem ser empregadas, tais como longas straddles. Longos estrangulamentos e touro ou urso spreads. Para limitar o potencial de perda de um dado comércio. Estratégia de hedge de Forex Uma estratégia de hedge de forex é desenvolvida em quatro partes, incluindo uma análise da exposição de risco de comerciantes de forex, tolerância de risco e preferência de estratégia. (Para mais, consulte A Beginners Guide To Hedging. Estes componentes constituem o hedge forex: Analisar o risco: O profissional deve identificar que tipos de risco (s) ele está tomando na posição atual ou proposta. A partir daí, o comerciante deve identificar o que as implicações poderiam ser de assumir esse risco un hedged, e determinar se o risco é alto ou baixo no mercado cambial forex atual. Determinar a tolerância ao risco: Nesta etapa, o profissional usa seus próprios níveis de tolerância ao risco, para determinar quanto do risco de posições precisa ser coberto. Nenhum comércio terá nunca risco zero é até o comerciante para determinar o nível de risco que estão dispostos a tomar, e quanto eles estão dispostos a pagar para remover o excesso de riscos. Determinar estratégia de hedge forex: Se estiver usando opções de moeda estrangeira para cobrir o risco do comércio de moeda, o comerciante deve determinar qual estratégia é a mais rentável. Implementar e monitorar a estratégia: Ao garantir que a estratégia funcione da maneira que deveria, o risco permanecerá minimizado. O mercado de troca de moeda forex é um risco, e hedging é apenas uma maneira que um comerciante pode ajudar a minimizar a quantidade de risco que assumir. Tanto de ser um comerciante é dinheiro e gestão de risco. Que ter uma outra ferramenta como hedging no arsenal é incrivelmente útil. Nem todos os corretores forex de varejo permitem hedging dentro de suas plataformas. Certifique-se de pesquisar plenamente o corretor que você usa antes de começar a negociar. Para mais informações, consulte Estratégias de cobertura acessíveis e acessíveis. Para mais informações, visite o site da Tribuforex. As novas reportagens nos encaminham para esta aventura. 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